BTC减半影响几何？

BTC预计将于2020年5月12日正式减半。随着减半日期的临近，各种关于BTC减半的理论和分析层出不穷。 Chain Tower Think Tank 简要讨论了其中一些理论及其影响。

链塔智库认为，BTC减半是一个响亮的口号。 伴随BTC减半而来的是BTC暴涨、财富自由、通货紧缩等一系列词汇，它们共同构成了BTC减半或BTC的重要价值理论。 通货紧缩导致价格上涨。 换句话说，有限且有计划的货币或商品供应最终会导致价格上涨。 链塔智库梳理了关于BTC价值的三种常见理论，最终认为减半对BTC价值影响不大，用户需谨慎。

目前市场上主要使用三种理论，即矿工价格理论、BTC稀缺性理论和数字黄金理论来讨论BTC减半对价格的影响。 这些理论有不同的出发点。 从决策开始，讨论的是供应问题。 稀缺性和黄金理论，这两个理论都是从需求出发的，但是两者还是有一些区别的。 黄金论可能更强调BTC的保值和避险功能，虽然在3/12大跌之后，避险风险受到广泛质疑。 除了这些理论之外，我们也不能忽视BTC作为支付手段的基本价值，但这部分可能只是贡献很小，而闪电网络的使用可能会增加这部分的价值。

矿工价格理论

矿工的地位正在悄然发生变化

矿工价格理论的核心是强调矿工买卖比特币对价格的影响。 当价格下跌时，对应的说法就是矿工退让论。 具体而言，矿工看空BTC未来价格，因此选择卖出相关BTC。 在调整期，矿工理论转变为矿工成本理论。 矿工不会允许比特币的价格长期低于挖矿成本。 BTC价格上涨对应的理论可能是矿工参与理论。 投资BTC网络，预示着未来会上涨。

不管这些说法是否合理，或者这些说法背后的假设是否有冲突，首先要明确的是，矿工对市场的影响可能正在减弱。 由于BTC发行机制，矿工开采的新BTC数量不断增加。 在市场上流通或存储在交易所的 BTC 数量无疑在增加。 随着老矿工的离开和新矿工的进入btc减半会怎样，矿工手中的BTC占全部流通量的比例可能会下降，因此矿工逐渐成为价格的接受者而不是领导者。

与之前的减半操作相比，整个挖矿行业的专业化程度进一步加深，矿机厂商、矿场管理者、挖矿服务商、质押借贷等参与者更加分化，运营模式也越来越专业，矿工面临的资金周转和价格风险正在降低。 他们可以通过借贷等方式解决自身的资金周转问题，通过衍生品投资解决矿业面临的价格风险。 云矿机等于用户。 签署掉期合约并锁定相应的价格。

因此，对于矿工而言，与以往的减半相比，行业的成熟度可能远高于以往。 这种成熟度不仅方便矿工进行相应的操作和对冲风险，也让BTC的流通更加便捷。 这种流动可能会进一步降低矿工对 BTC 价格的影响。

减半对矿工的核心影响是减产。 由于矿工一天的收益等于挖出的BTC数量*当天的价格，所以减半也可以换成另一种说法：价格减半，价格减半。 让我们看看矿工如何应对减半。

3月12日暴跌后，3月20日算力跌至85E的低点，目前在BCH或BSV上的算力还是太少了。 从算力变化来看，替代并不明显，因此链上对于减半后的算力变化，Tower Think Tank 预测，当价格保持在 8000 美元以上时，总算力应该在 80E 左右。 大部分减少的算力应该来自淘汰旧矿机。 白皮书预测：交易手续费将成为矿工收入的核心。 这个预言目前可能性不大，但还有进一步上涨的空间，应该可以弥补部分区块奖励减半的损失。

对于矿机厂商来说，处境可能更加艰难。 由于减半的到来，原有的矿机需要被淘汰，新的矿机能否接班尚存疑虑。 最新的Antminer 17系列矿机存在大规模质量问题，损坏率高达20%-30%。 失败的原因集中在两点。 一是散热片松动或移位，导致算力板短路关机，进而导致矿机算力急剧下降。 二是电源风扇故障，导致断电。

嘉楠耘智是因为7nm芯片矿机量产延迟，8nm芯片产能供应不足，现货供应非常紧张。 其财报显示，2019年全年营业收入约2.04亿美元（约合人民币14.23亿元），同比下降47.41%，2019年净亏损约1.49亿元美元（约合人民币10.34亿元）。 对于矿机厂商来说，如何加速转型可能是一个更核心的问题。

最后，让我们谈谈价格。 老实说，矿工对价格的推动作用是有限的，因为矿工BTC的发行者，或者说每一个BTC都是矿工通过计算生产出来的。 矿工无法产生需求，但矿工通过 Hodl 控制供应，但目前这种控制的力度正在逐渐减弱。 正如我们在文章中提到的，矿工正逐渐成为价格的接受者而不是价格的领导者，矿工不会成为BTC价格的核心驱动力。

稀缺理论

供应主导市场？

关于稀缺性的讨论是永恒的。 布道者（使用这个词的人通常充满争议）希望通过对稀缺性的描述来影响人们加速购买 BTC，从而创造需求。 稀缺性的核心逻辑在于一个东西非常稀缺=>它的价值在未来会上升=>你现在就应该买。 这个逻辑很巧妙btc减半会怎样，因为它是一个正反馈循环。 只要人们继续相信，价值就会不断上升，这个逻辑就会一次次被证实其合理性。 然而，由市场参与者共识建立起来的市场也是脆弱的。 长期来看，新资产必须一直进入，否则回馈难以持续。

如果将新增资金来源简单分为个人和机构，个人资产的多少和机构的参与程度将是两个重要的维度。 从这个角度理解宽松的多头可能更容易。 宽松的利率水平在一定程度上使个人更容易开展金融活动，进一步降低了机构的融资成本。 比特币的高波动性可能会吸引一些对此有偏好的投资者。 目前，越来越多的机构进入比特币市场，得益于Bakkt、CBOE等交易所的入场，为传统金融机构进入市场提供了相应的渠道。

最近有大量文章用S/F比来论证比特币的稀缺性，甚至试图说明比特币的价值会因这种稀缺性而进一步上涨。 首先，用S/F比率来说明比特币的稀缺性是可以接受的。 S / F比率是指库存与生产的比率。 如果一种商品的S/F比为10，则意味着需要十年的生产才能使库存翻一番。 从这个角度来看，这种稀缺本质上是一种基于供给的稀缺，而不是供求双方共同决定的稀缺。 所以如果我们说从S/F比来解释稀缺性是可以的，但是并不全面，用S/F来预测价格是不合适的。 就结论而言，减半是BTC的一个重要特征，但会不会影响稀缺性进而影响价格，或许你可以问问自己2012年的BTC流通量与现在的流通量相比如何，价格如何是。

数字黄金理论

守岁！ ！ ！

在稀缺性的基础上，数字黄金更加强调BTC的避险保值作用。 用S/F论证稀缺性，从各个角度论证BTC与数字黄金的相似性，这些或许可以证明BTC是数字黄金，但这似乎只能说明无形的价值，落在了价格上。 首先，黄金绝不是一个好的投资标的。 在过去的二十年甚至十年里，它的价格涨幅很小。 其次，黄金更多的是一种避险资产，可能更倾向于承受更极端的风险。 最后黄金不会减半。 这些因素或许可以解释为什么黄金价格长期稳定，而 BTC 价格波动如此之大。

减半的核心问题是只减少供给端，而需求端没有任何变化，导致价格短期上涨，然后立即下跌。 这次我们预计不会有任何惊喜。 对冲叙事在 3 月 12 日的崩盘中被打破，而黄金在 3 月份作为对冲工具的表现不佳，如果有的话。 事实上，很多关于BTC避险属性的研究，并不是把BTC当成避险资产而是避险资产，所以我们一开始对BTC的定位可能存在一定的偏差。

不过在一定条件下，BTC确实可以承担一部分对冲功能，但从目前的观察来看，这部分对冲似乎并没有给价格带来太大的提升。 BTC是一种可以用来支付的资产。 当本币表现低迷时，无法接入外币资产的用户很可能将希望寄托在BTC身上。 由于BTC难以控制，短期内很可能会增加对BTC的需求。 2018年以来，土耳其、巴西、阿根廷均有相关报道，表明当地BTC搜索量和交易量均有明显增长，但对价格上涨的影响似乎并不明显。

保值是一个充满文字的理论。 最常见的词是某年某月以来BTC的投资增加了多少。 变成一个词“Hodl”。 至于减半和数字黄金，只能说减半的特性让BTC更像数字黄金，减半与否与BTC是不是数字黄金没有关系。 所以减半对数字黄金没有影响。

因此，结论基本明确。 减半对矿工的影响可能是巨大的，但对BTC价格的真正影响可能可以忽略不计。 最有可能的价格趋势是价格在减半前后达到高点，然后下跌，高点不会超过2019年的最高值，跌幅应该不会跌破7000美元。

闪电网络

对未来的希望？

闪电网络网络在过去两年的推进速度令人欣喜。 一方面，BTC网络越来越拥堵，技术上一直没有什么大的进步。 . 但从目前的情况来看，距离大规模使用还有一点距离。 采用闪电网络确实可以减轻网络压力，但可能会进一步减少矿工的交易手续费收入。 对整个 BTC 生态系统的影响还有待观察。

结语

如果你认真你就输了

经过这些年的努力，BTC在所有加密数字货币中的独特性已经显而易见。 即使其他货币在任何其他方面都比 BTC 强，但 BTC 在市值上仍然主导着整个市场。 因此，BTC目前的市场地位很可能只是因为它是BTC。 如果当时中本聪将其命名为TTC，那么TTC现在市值最高。 在这样的市场中，减半的意义在哪里？

回过头来看，BTC已经很久没有传出特别巨大的利好消息了。 自采用见证人隔离以来，很长一段时间都没有出现重要的技术进步，BTC 的交易处理效率也没有太大的进步。 减半是 BTC 近期唯一的重大事件。 从这个角度来看，BTC减半更像是一场行业各方的狂欢，充分调动了各方的情绪来迎接减半，或者说未来有一个漫长的冷静期，但是如果真的要拿下减半的话严重的是，这可能是不可能的。 太聪明了。