股指期权在风险管理中发挥核心作用

本文来自：期货日报

根据美国期货行业协会（FIA）的数据，2019年全球交易所交易期权市场交易量达到152亿，其中股指期权交易量为82亿，占比更高。超过 53%。近10年以来，交易所市场的股指期权交易量一直占交易所期权总交易量的50%左右，远高于其他期权。 ，国内沪深300股指期权成功上市，标志着我国资本市场风险管理体系进一步完善，帮助市场投资者进行更加精细化的风险管理。近几个月上市以来，股指期权市场运行平稳。交易日趋活跃，风险管理功能进一步发挥。正逐渐成为国内资本市场风险管理的重要工具之一。

图为全球交易所交易期权市场成交量

股指期权在风险管理中的作用

从海外历史发展经验来看，股指期权是一种非常有效的风险管理工具。由于其特殊的合约设计和收益风险特性，在风险管理上可以表现出与期货相比的一些特征。

首先，股指期权更容易管理风险。期货交易是一种双向合约。买卖双方都需要做出履约保证并支付相应的保证金，保证金会随着标的价格的变化而变化。如果市场波动很大期权对冲风险，很容易出现保证金不足的情况。如果不及时补充保证金，将被强制平仓，对价格风险管理造成巨大影响。因此，投资者在使用期货进行风险管理时，需要时刻关注头寸保证金的变化，管理起来比较复杂。在股票指数期权的交易中，买卖双方的权利和义务是不同的。期权的买方只需要支付期权费而不支付保证金，而期权的卖方收到期权费并需要支付保证金作为履约的保证。如果投资者通过买入期权进行风险管理，买方只需支付相应的期权费，无需支付保证金，从而达到风险管理的目的，无需担心保证金因素对交易的影响。后续跟进，管理相对简单。

其次，由于合约设计数量较多，股指期权在进行风险管理时可以构建更多的策略，提供更多样化、更精细的风险管理方法。目前国内单一品种股指期货同时上市交易的合约只有4个，风险管理的选择相对较少。股指期权有大量合约同时交易。从目前情况看，国内沪深300股指期权同时挂牌交易的合约有250多张，不同合约的风险管理效果会有所不同。对于投资者而言，股指期权的选择性更强，股指期权的风险管理策略也更加多样化。使用期货进行风险管理时，只能选择简单的交易方式，而股指期权分为看涨期权和看跌期权，可以同时买卖，不同行使价的合约，可以通过以单一期权策略或多种期权组合的方式构建非常丰富的风险管理策略。因此期权对冲风险，利用股指期权进行风险管理，可以满足投资者个性化的投资风格和多元化的风险管理需求。

股指期权常见风险管理策略介绍

1.保护性期权套期保值组合

受保护的期权对冲组合是一种常用的期权风险管理策略。想要管理现货价格风险的投资者可以通过买入相应的股指期权看跌合约来对冲现货风险。由于看涨期权策略的最大风险是有限的，因此最大的损失是期权费，而收益是无限的。随着标的指数下跌，买入看跌期权可以继续获利，以对冲现货头寸的风险。保护性期权套期保值组合可视为长期看涨期权结合多头现货和多头看跌期权。通过支付期权费，即期盈亏无限的盈利特性转化为利润无限、风险有限的多头看涨期权。当现货价格上涨时，由于看跌期权的最大损失锁定在期权的溢价中，在现货收益超过期权损失后，整体套保组合仍能获得后续收益；当现货价格下跌时，看跌期权可以继续获利，用来弥补现货方面的损失，起到更好的价格风险管理作用，从而敢于持有现货方面的资产。很久了。

图为保护性期权套期保值组合的收益结构

2.期权覆盖的开放式投资组合

期权覆盖和开仓相结合的方式在海外机构中被广泛使用。它是通过持有现货和同时卖出看涨期权来构建的。在部分对冲现货风险的同时，可以在稳定的市场形势下获得更高的收益。期权回补和开仓的组合可以看作是利用现货多头和空头看涨期权合成的空头看跌期权的收益结构。与现货相比，当期权回补头寸在市场疲软或市场小幅上涨时开仓，会有一定的增收效果。该策略适合已持有现货，不看好现货短期走势，不愿卖出现货的投资者，利用做空看涨期权获取溢价，降低现货持仓成本.

图为期权覆盖和开仓组合的收益结构

3.颈部期权策略组合

颈线期权策略组合是一种相对稳定且应用广泛的期权风险管理策略。对于持有现金的投资者，可以买入看跌期权，卖出看涨期权进行价格风险管理。这种策略是一种低成本的风险管理策略，因为看跌期权的部分会获得溢价，可以抵消看涨期权部分支付的溢价。颈线期权策略组合可以看作是利用现货多头、看涨期权空头和看跌期权多头合成的牛市价差组合的收益结构。这种策略不仅可以在市场下跌时在低位止损，也可以在市场上涨时在高位止损。优点是开仓成本低。

图为颈线期权策略组合的收益结构

总体而言，股指期权可以在风险管理领域发挥核心作用。与其他衍生品相比，股指期权在风险管理上更加便捷，同时也能很好地满足投资者个性化的投资风格和多元化。它已在全球市场得到广泛应用和发展。未来，随着我国股指期权市场的逐步成熟和发展，将极大地推动我国资本市场风险管理体系的建设和完善，更好地满足市场投资者的风险管理需求，促进健康、有序的发展。资本市场协调发展。

（作者：中信期货）