深入 | 比特币价格波动与人民币汇率关系分析

[摘要] 人们对比特币的需求非常复杂，不同的需求相互交织，推动着比特币价格的不断演进。 汇率变动主要反映法定货币之间的汇率波动。 比特币是具有货币属性的重要交易媒介和参考对象。 为了避险，在人民币兑美元汇率变动的情况下，本文的研究表明，比特币价格波动与人民币汇率存在弱负相关关系。

[关键词] 比特币价格，人民币汇率，负相关

Buchholz 等人。 (2012) 认为比特币价格的主要驱动力是数字货币市场中比特币的供求关系。 一般来说，对比特币的需求主要取决于它作为交换媒介的价值（即未来交换时的价值），所以只要人们使用比特币作为交换媒介，比特币的内在价值不会消失。 货币价格的决定因素。 此外比特币对人民币价格行情，笔者认为还有其他三个因素可能会深刻影响比特币的需求。 第一，由于比特币的供给量是恒定的，必然会产生通缩，从而产生长期的投资需求； 比特币价格的大幅波动导致短期投机需求旺盛； 第三，受法币汇率波动和贬值预期影响，人们部分放弃法币，买入比特币作为避险需求。

可以认为人们对比特币的需求是非常复杂的，不同的需求交织在一起推动着比特币价格的不断演进。 汇率变动主要反映法定货币之间的汇率波动。 作为具有货币属性的重要交易媒介和参考对象，为了避险，比特币的价格波动是否会受到人民币兑美元汇率变化的影响？ 某种影响？ 本文试图探讨这个问题。

一、问题推导与研究路径

2017年12月17日，比特币创历史新高19875美元（火币网价格，东方财富精选数据提供，下同），随后连续下跌五天后开始反弹。 2018 年 1 月 6 日反弹至阶段高点 17,457 美元。 进入2018年之后，比特币价格剧烈震荡，整体下跌趋势持续，6月25日触及年内低点5766美元，此后一波三折，截至9月28日报6621美元。 与此同时，2018年人民币汇率也大幅波动，从1月2日的6.5006（美元离岸RMB-CNH，东方财富精选数据提供，下同）升至3月26日的6.2541，汇率有一定波动中间。 开始回落，尤其是中美贸易摩擦升级后，人民币兑美元汇率快速下跌，8月15日触及6.9474的低点。此后央行调整外汇风险准备金后等干预后，人民币汇率开始稳步回升。 9月28日报6.8770。

外汇流出往往对一国经济的持续稳定发展产生负面影响。 近期阿根廷、土耳其、巴基斯坦、巴西、南非等国的汇率下跌，引起了全球的关注，就是一个现实的证明。 为稳定汇率（主要是降低人民币对美元贬值预期，防止外汇外流），我国目前实行规范的购汇制度，购汇（主要是美元） ) 的居民受到某些限制。 同时，我国主要对比特币等数字货币持怀疑态度，国内所有数字货币交易所均已关闭，但通过场外交易和点对点交易购买以比特币为主的数字货币的渠道仍在存在。 因此，如果存在人民币兑美元持续贬值的预期，通过各种渠道购买比特币避险就成了部分居民的选择。 由于我国人口众多，比特币爱好者广泛，经济实力逐年持续增长，购买力强劲。 随着对冲需求的上升，我国部分居民购买比特币，可能会导致比特币价格上涨。

因此，本研究的假设是：人民币兑美元汇率下跌，比特币价格上涨。

为了论证这一假设，笔者截取了2018年1月1日至2018年9月28日的比特币价格数据和美元离岸人民币（CNH）数据进行统计分析。 另外，由于CNH周六和周日没有交易，数据缺失，所以作者取周五和下周一的数据的平均值作为周六和周日的数据，形成每日连续数据。 在数据选择上，笔者认为美元兑离岸人民币更能反映真实汇率，故未采用美元兑在岸人民币汇率数据。

同时，笔者认为，汇率变动与比特币价格波动之间可能存在的联系是即时的，即可以瞬间反映出来，没有明显的时滞性。 因此，在方法上，建议采用单变量回归分析方法进行分析。

2. 数据分析及结果

以USD/CNH汇率为自变量，比特币价格为因变量，作者对2018年1月1日至2018年9月28日的汇率与比特币价格进行一维回归分析，结果为如下图（图1）：

图1 比特币价格与人民币/美元汇率对比图

根据图1，在95%的置信水平下，比特币价格与人民币兑美元汇率之间存在Y=-4178.4X+35556的负相关关系。 其中，Y为比特币价格，X为人民币兑美元汇率。

一般认为，当|r| 大于等于0.8，两个变量高度相关，当|r| 大于等于0.5且小于0.8，则认为两个变量适度相关，当|r| 大于等于0.3且小于0.5，则认为两个变量相关性低或弱，|r| 小于 0.3 表示相关程度极弱或无相关。 图1中，比特币价格与人民币兑美元汇率的相关系数R=0.4316，因变量与自变量的相关程度较低； 决定系数R2=0.1862，说明回归方程的拟合度很低。 从回归结果来看，本文的研究假设得到较弱的有效支持。

笔者原本认为，比特币价格与人民币兑美元汇率存在较为明显的负相关关系。 图1的分析结果可以说与笔者最初的认知大相径庭。 为了进一步探究汇率波动与比特币价格波动之间的关系，作者将每日汇率波动的差值乘以10000（即常说的BP差值），对比每日比特币价格波动的差值，并结果如下图所示（图2）：

图2 人民币汇率变动差异与比特币价格差异对比

分析图2可以看出：（1）人民币汇率变化方向与比特币价差变化方向不规则。 有时汇率上涨比特币价格下跌，有时汇率下跌比特币价格下跌。 有时两者波动很大。 (2)以4月份中美贸易争端升级为分界点，在汇率上涨之前，比特币价格下跌，之后汇率下跌，比特币价格上涨为主比特币对人民币价格行情，进入7月份后，汇率波动与比特币价格波动的负相关性明显增强。

结合图1的回归分析和图2的对比分析，可以得出结论：（1）比特币价格波动与美元/人民币汇率变化呈弱负相关。 （2）随着时间的推移，比特币价格波动与美元、人民币汇率的负相关性趋于加强； （3）从更长期的历史来看，比特币价格波动与人民币汇率变动的关联性很弱，但不排除在特定阶段、特定时间点形成某种联系。

三、结论与思考

牛顿曾说过：“我可以计算出天体的运动和距离，但我无法计算出人类的疯狂程度”。 比特币价格波动受多种复杂因素影响，任何单一因素都无法完全解释。 本文试图分析比特币价格波动与美元、人民币汇率变化之间的关系，以指导比特币等数字货币的交易。 结果表明，两者之间只有微弱的负相关关系。

原因在于比特币的需求不仅受到避险因素的影响，还受到交易、投资和投机需求的影响。 或许投资和投机需求的作用更大。 同时，政策鼓励与打压、事件驱动、投资者偏好、心理预期等也时刻作用于比特币价格，使得比特币涨跌更难预料。 但是，对于比特币等数字货币投资者来说，预测不好并不意味着不需要分析预测。 买卖比特币前，应对价格波动趋势进行综合分析判断，理性看待币价涨跌。 涨跌还是很重要的。 同时，对于市场上的非理性声音，投资者要保持内心的稳定和平静，进行理性客观的辨别，形成自己的投资理念，长期坚持和实践，才有可能获得较好的回报。

回到人民币汇率变化与比特币价格波动的关系上，我们应该看到，比特币的需求是全球性的，人民币汇率的变化只是全球汇率变化的一小部分，全球汇率的变化其他国家也会影响比特币价格； 汇率变动只是比特币避险需求的一小部分。 此外，利率变动、法币升值或贬值、政治和社会稳定等也会影响比特币的避险需求。 从这个角度来看，比特币价格波动与美元/人民币汇率变化之间的弱相关性就很好理解了。

对于笔者来说，长期关注比特币价格波动的影响因素。 除了分析比特币价格波动与美元、人民币汇率的关系，他还可以进行比特币价格波动与美元指数、黄金价格等数字货币的关系。 通过对比特币价格影响因素的分析，我们可以更深刻、更全面地了解影响比特币价格波动的因素，从而满足数字货币投资者更多的认知需求。

参考

[1] 陈浩. 比特币经济分析[D]． 浙江大学硕士学位论文，2015.

[2] Buchholz M、Delaney J、Warren J 等人。 Bits and Bets, Information, Price Volatility, and Demand for Bitcoin[J]. 经济学, 2012, 312.

[3] 张爱琪． 美元汇率变动对石油价格的影响分析[D]． 云南财经大学硕士学位论文，2015.

[4] 华尔街洞察力。 2018“另类”预测：人民币升破6.0、比特币泡沫破灭、美联储失控……[EB/OL]. , 2017-12-10.